公司拟通过向发行股份及支付现金的方式收购天马集团剩余68.48%股权。本次重组交易对价为3.49亿元,其中以现金方式支付交易对价4380万元,另以14.77元/股发行2068.86万股股份方式支付对价3.06亿元深入整合,进一步完善公司纱+制品+复合材料产业链:交易完成后,公司将持有天马集团100%股权目前天马集团的主营业务包括玻璃纤维、玻纤纤维制品、化工制品以及玻璃钢制品。公司通过对天马的全资收购将1)有助于加强上市公司对重要原材料的控制,实现产业链的进一步延伸;2)进一步扩大公司玻纤纱和复合材料产能;收购完成后,公司玻纤纱的产能将达到13万吨,为公司开发新的玻纤制品提供了更为广阔的空间。

　　天马集团盈利逐步改善,成为新的利润增长点:公司于2013年开始协助天马集团进行了整合,取得了显著的效果。2013年天马集团已扭亏为盈,各项业务的毛利率也有所提升,交易完成后,天马集团经营管理和技术研发方面的工作将纳入公司整体规划中,公司与天马集团优势互补、技术资源共享等带来协同效应将不断放大。随着整合的深入开展,天马的经营及盈利情况有望逐步改善,成为新的利润增长点。

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　　投资建议:维持买入评级。公司对天马集团的股权收购将进一步完善纱+制品+复合材料产业链,有效提升综合竞争实力。随着整合的深入开展,预计天马的经营将逐步改善,有望为公司的利润增长作出重要贡献。同时,公司储备项目较多(电子薄毡、保温棉、连续毡及装饰板等),2014年有望相继增厚业绩;已有核心产品将继续放量,主业保持稳定增长,另外如果玻纤纱行业出现持续回暖,公司的受益弹性也很大。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.89、1.14、1.42元/股(最新股本摊薄),维持买入评级。

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　　风险提示:市场需求低迷,收购整合低于预期,新产品拓展低于预期责任编辑：暗白

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