前言：今天说下玻纤行业，这个行业里，粗纱及电子纱当前价格已回落至周期底部， 2023 年玻纤行业粗纱电子纱均将迎来供不应求格局，行业库存均有望持续回落，粗纱电子纱价格在 23 年有望迎来底部回升，所以也值得一说。

　　对于任何的题材实际都要经历四个阶段，分别是：萌芽、成长、爆发和衰退。我不同的系列实际对应的就是不同的阶段。

　　萌芽阶段：依赖于专业深度和人脉广度，像21年6月和大家全网首次分享「元宇宙」题材就是如此，限于规则关系，这部分内容我分享的很少，如果时机成熟，可以多分享一下。

　　成长阶段：依赖于资金厚度和政策力度，像连续2年的年度总结中我都谈到的储能就是如此。这是我分享的主要内容，也就是「前瞻系列」的由来。

　　爆发阶段：依赖于市场氛围和专业深度，像去年初和今年末爆发的数字经济概念就是如此，爆发阶段的确是大家已经熟悉的赛道，但赛道能不能挖掘出新意，决定了你的收获，像去年数字经济，我率先分享了温控赛道，这就是「风口系列」的由来。

　　衰退阶段：潮起就有潮落，这阶段或许还比较火，但问题就明显了，国内的投研圈也是报喜不报忧的多，有的也会被掩埋，我会尽我所能给大家做「吹哨人」。

　　本篇目录1.什么是玻纤2.玻纤产业链3.行业现状4.市场前景5.相关上市公司6.独家核心提示

　　一，什么是玻纤玻璃纤维是一种极其纤细的无机非金属材料。玻璃纤维是一种以白泡石、叶蜡石、高岭土、石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定的配方经高温熔制、拉丝、烘干及后加工等工艺加工而成的无机纤维，其单丝直径为几微米到二十几微米，相当于一根头发丝的 1/20-1/5。

　　玻纤分类众多，分别适用于不同场景。玻纤可以根据成分划分为无碱、中碱、高碱、高强、无硼无碱等不同种类，性能均有所差异，并根据其性能特点被应用在不同的领域。例如，碱金属氧化物含量小于 0.8%的玻纤为无碱玻纤，具有良好的电气绝缘性及机械性能，耐酸性差，因此广泛用于需要电绝缘的场景或用于玻璃钢中；碱金属氧化物含量在 11.9%-16.4%的属于中碱玻纤，耐酸性较强但是电气性能差，机械强度比无碱玻纤低，国外将其用于对机械强度要求较低的增强沥青屋面材料；高强玻璃纤维含有一定量的氧化锆，具备拉伸强度高、产量低、成本高的特点，因此被重点用于军工制品；此外高碱纤维性能较差，已经基本被淘汰。

　　玻纤可直接用于生产玻纤制品，玻纤制品可细分为无纺制品和纺织制品两大类，应用广泛。无纺制品是指采用热学、化学和机械等非织造方式对玻璃纤维进行加工制成的产品，主要以玻璃纤维毡为主，可用于建筑材料、冷藏用具、汽车内饰、玻璃钢管道等多个领域。玻璃纤维纺织制品是以连续玻璃纤维或定长玻璃纤维为基材制成的纺织制品的通称，包括玻璃纤维布、多轴向织物、缝编织物和玻璃带等，其中玻璃纤维布占据主导地位，主要用于生产玻璃钢、建筑材料和覆铜板，其余的纺织制品可用于生产电气设备零件、风电叶片、混凝土薄板等。

　　二，玻纤产业链从生产流程看，玻纤上游为矿物原料、化工原料和能源，其中矿物原料包括叶腊石、石灰石、石英砂等。矿物原料经过研磨、按照一定比例配Kaiyun官网入口 最新开云网址料后，进入池窑进行熔制、拉丝等环节可制成原丝，再通过烘干、络纱、短切等流程形成直接纱、合股纱、短切纱等玻璃纤维纱；玻纤纱可加工制成玻纤制品（短切毡、电子布等）；玻纤制品进一步与树脂等增强材料相结合可制成复合材料（玻璃钢等）。

　　三，行业现状我国是玻纤生产第一大国，国内需求占比也稳步提升。2012-2021 年全球与国内产量 CAGR 分别达到 6.7%/9.0%，我国玻纤产量在全球产量中的占比逐年爬升，由 2012年的 54.3%上升至 2021 年的 65.7%；2022 年我国玻纤纱产量达到 687 万吨，同比+10.2%；进出口方面，2022 年我国玻纤及制品进口 12.47 万吨，同比下降 31.5%，为 2012 年以来最低水平，一方面反映了国内的阶段性产能过剩，另一方面也反映了国内生产对于国外生产的替代；2022 年我国玻纤及制品出口 183 万吨，同比+9.0%，一二季度表现强劲，三四季度受到俄乌冲突等地缘因素影响导致出口回落；出口量占我国玻纤总产量的比例由 2012 年的 42.0%下降至 2022 年的 26.6%，体现出内需增长逐渐替代部分外需，成为支撑我国玻纤行业发展的强劲动力。从全球范围来看，近年来我国玻纤市场收入在全球市场中的份额也实现了提升，由 2017 年的 25%升至 2021 年的 31%。

　　玻纤生产重资产属性，成本曲线陡峭。首先，目前玻纤生产主要采用的池窑拉丝法需要在新建产能和购置生产设备等方面进行较高的投入，对资金的需求量较大，固定成本费用高；其次，玻纤生产原材料端的叶腊石具有明显的区域集中性，企业原材料采购成本也有一定分化；此外，单个窑炉的规模以及对纯氧生产、浸润剂配方、大型漏板等技术的掌握程度也会带来生产成本的明显差距。

　　历经几轮周期性景气波动和产业政策洗牌后，龙头企业凭借工艺技术积淀、资金和管理优势拉开成本差距，在成本曲线上占据领先位置，行业形成“强者恒强”的高集中度特征。

　　玻纤及制品下游需求覆盖建筑建材、交通、电子、风电、化工、环保、工业等制造的方方面面，与宏观经济尤其是制造业景气关联度紧密。（1）建筑领域属于传统工业领域的核心需求，在玻纤下游应用中占比达到 34%。玻纤在建筑领域的应用包括采光、卫生、装饰装修、给排水、采暖通风、围护土木、工装器具等。（2）新兴市场领域长期拓展空间仍大。由于玻纤具备密度满足轻量化需求，拉伸模量和强度可适用于高压强环境，以及绝缘、耐热等优异性能，在风电、交通轻量化等中高端应用领域持续拓宽。

　　四，市场前景2022 年玻纤行业库存显著累积，反映行业阶段性供给过剩，景气度下行至底部。粗纱价格自 Q2 开始加速下跌：2022 年以来需求端受出口景气回落以及内需疲软影响，叠加供给端上半年巨石成都智能制造 1 线 线 线接连投产使得产能集中释放，行业阶段性出现供过于求，库存累积速度明显加快，全国样本企业原纱库存于 9 月达到阶段性高点，导致 Q3 产品粗纱价格加速走低，其中直接纱价格已经于Q4 回落至周期底部；同时，此轮周期中原材料、能源成本较上一轮抬高，导致中小企业盈利快速恶化。

　　2022 年 Q4 起行业供需平衡随产能投放放缓逐步修复，叠加下游阶段性补库，行业库存阶段性去化，中低端粗纱产品价格出现反弹。需求方面，基建市场订单明显回暖，部分贸易商及加工厂存在抄底备货现象，风电市场需求量逐步回升；供给方面，2022 年9 月以来由于行业内无新增产能释放，叠加巨石桐乡二线 线冷修，供给边际收缩，加速玻纤供需回归平衡的进程。库存上，卓创资讯统计的全国样本企业原纱库存进入 Q4 后有所去化，产品价格上缠绕纱价格 10 月起止跌并有所回升。

　　电子纱/布景气也在 2022 年下半年出现反弹，反映供需平衡修复。上一轮周期行业景气修复带来电子纱产能大幅扩产，2022 年下半年以来随着 2 条电子纱生产线进入冷修和部分厂商产能调整，加之需求阶段性回暖和产业链下游补库，2022 年底电子纱、电子布价格自低点也分别出现显著反弹。

　　行业景气度回落下行业产能投放速度将继续放缓。行业景气高位带来 2021-2022 上半年的产能投放高峰，但随着典型玻纤上市公司 2022Q3 现金流开始下行，2022Q4 行业景气进一步回落至周期低位，预计 2023 年厂商资本开支规模将继续下降，产能投放速随之放缓。

　　需求整体改善，新增供给斜率下行，预计 2023 年行业库存将出现去化，推动产品价格上行。

　　（1）需求端：2023 年虽然外需空间有限，但内需有望整体修复，建筑建材类传统用途、热塑需求有望回暖，风电需求具备弹性。2023 年粗纱表观消费量在悲观/中性/乐观假设下分别为 521/579/667 万吨，同比+7%/+11%/+15%；

　　（3）行业库存与价格：在需求中性/乐观假设下，粗纱整体库存有望缩减 0.4/2.3 个月，基于库存的缩减和需求较为稳定的预期，产品价格有望回升。此外电子布供给过剩已在 2022 年明显化解，随着需求复苏，价格中枢也有望上移。

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　　「前瞻系列」，自然是有些超前的，超前并不等于没有表现，但至少说明目前还没有被市场充分挖掘，而其中最容易出现的就是个股行情带动板块行情，所以在个股的把握上更为重要，这时候特别要关注「公司业务匹配度」的情况，也就是「高匹配度个股核心内容解读」中的内容，只有关联度高才能有持续表现。

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